NeuroSearch släppte innan börsöppningen på torsdagsmorgonen ett pressmeddelande och en rapport som gjorde att placerare misstolkade väldigt väsentlig information om bolagets egna kapital och likviditet. Detta gav en kraftig kursnedgång, något som med största sannolikhet kommer att tas igen med råge nu när placerare inser misstaget. Mer om detta i dagens uppdatering nedan.
Vidare kan jag bland mycket annat berätta att rapporten faktiskt innehöll något som rentav överraskade mig positivt. Dessutom kan jag på sluttampen av dagens uppdatering tillägga ett faktum jag tidigare inte nämnt, vilket i sig ensamt talar för en snar kursexplosion i aktien. Nämligen institutioners stora utförsäljningar av aktier i NeuroSearch vilka nu är över när som helst. Håll till godo!
Slarv i rapporten ger än bättre fyndläge – Kan utlösa snart uppköpsbud
Som framgått av det jag tidigare skrivit om NeuroSearch (se framför allt analysen från den 9 november lite längre ned här på sidan), så är kunskapen om de tillgångar som finns kvar i NeuroSearch mycket små bland såväl befintliga aktieägare som aktieplacerare i stort. Allt handlade tidigare om huvudprojektet Huntexil, vilket låg bakom aktiekursen på hundratals Dkr (toppade på ca 360 Dkr).
När Huntexil sen stötte på problem rasade aktien och intresset för aktien försvann. Den kraftiga nedgången till några få Dkr har dock passerat alla rimliga gränser eftersom bolaget har tillgångar – varav de flesta i bokföringen är nedskrivna till noll – värda potentiellt tiofalt mer.
Detta vet dock knappt någon alls om. Men ett begynnande intresse har börjat spira sedan bolaget nyligen lyckades sälja Huntexil-projektet, som också var bokfört till noll, för hela 150 miljoner Dkr (motsvarande ca 6 Dkr per aktie!).
När nu torsdagens rapport med oerhört olämpliga formuleringar och sammanblandningar av tidpunkter kom så skapade den ett gigantiskt missförstånd. Läser man pressmeddelandet där rapporten annonseras och/eller förstasidan på själva rapporten, så får man intrycket att det negativa egna kapital som redovisas vid utgången av kvartal tre, Q3, inkluderar pengarna för Huntexil. Detsamma gäller likvida medel.
Men i själva verket kom alltså pengarna från Huntexil in i bolaget först efter utgången av Q3 och syns därför inte i siffrorna för kvartalet. Pengarna syns alltså inte i siffrorna förrän i nästa rapport avseende Q4.
Personligen tycker jag det är oerhört slarvigt av NeuroSearch att inte noggrannare kontrollera risken för missförstånd innan man skickar ut pressmeddelandet och rapporten. Att det ändå kunde ske tror jag beror mycket på att rapporten i sig på förhand var en så kallad icke-händelse. Dvs, egentligen allt av intresse avseende Q3 var ju känt redan innan pga den information som tidigare släppts. Således tror jag att ledning och styrelse krafsade ihop texten i pressmeddelandet och rapporten lite väl snabbt, utan eftertanke om att därute finns otaliga med mycket dåliga kunskaper om statusen på det som är kvar i bolaget.
Nåväl, detta kommer naturligtvis inte orsaka någon bestående skada, utan aktiekursen kommer med största sannolikhet att relativt omgående återhämta sig och sedan återta den begynnande uppvärderingsfas som inletts på senare tid. Frågan är väl emellertid om inte ett sådant här tillfälle kommer att föranleda att ett uppköpsbud kommer på bolaget inom kort. Något jag som bekant inte hoppas på, då jag ser möjligheter för bolaget att de närmaste månaderna på egen hand realisera flera gånger större totalvärden än vad som motsvaras av till och med en extremt saftig budpremie.
Vad blev egentligen tokigt i rapporttexten?
Det stora problemet med skrivelserna i sammanfattningen i torsdagens pressmeddelande om rapporten liksom i sammandraget på rapportens förstasida är följande:
Eftersom man blandar information om storleken av likvida medel vid utgången av Q3 med information om försäljningen av Huntexil, som man anger såldes under Q3, tror jag de flesta tolkar siffran för likvida medel som att den innehåller pengarna från Huntexil. Speciellt eftersom man skriver att utöver likvida medel vid utgången av Q3 så tillkommer 9 miljoner Dkr för Sophion Bioscience i december 2012, medan man där inte specificerar att pengarna från Huntexil också kommer först efter utgången av Q3.
Man borde på samma ställe alltså ha påmint om att pengarna från Huntexil kommer först efter Q3. Dessutom ha gett en siffra på storleken av likvida medel därefter liksom en uppskattning om eget kapitals storlek då, eftersom det felaktiga intrycket av läget som rapporten ger även innebär att de flesta tror att det egna kapitalet fortfarande är negativt efter försäljningen av Huntexil.
Bolaget har alltså efter utgången av Q3 erhållit stora belopp för Huntexil, som gör att eget kapital är rejält positivt igen och likvida medel väldigt mycket högre än vad som anges för utgången av Q3 i rapporten.
Samtidigt är bolagets fastighet utbjuden till försäljning och dess bedömda marknadspris (utbudspriset) är mer än 3 gånger högre än det bokförda värdet, så där kommer relativt snart ytterligare ökning av eget kapital med ca 100 miljoner Dkr. Sedan tillkommer andra potentiellt ännu större värden som just nu faktiskt är bokförda till noll.
Tyvärr gav alltså NeuroSearch i dagens slarviga pressmeddelande och rapport skenet av att eget kapital är negativt även efter försäljningen av Huntexil (som tidigare var bokfört till noll), eftersom försäljningspriset inte ingår i Q3-siffrorna samtidigt som man skriver att försäljningen skedde under just Q3, vilket inte var fallet. Försäljningen gick igenom först i oktober.
Samtidigt ger man som sagt sken av att Huntexil-försäljningen skulle ha förbättrat likvida medel redan under Q3 men detta kom först med början i oktober och syns därför inte i rapportens siffror.
Försiktighet på gränsen till olämplighet – Fastigheten kan ensamt ge mer än 100 % plus
NeuroSearch har ju sedan omstruktureringen bestämdes antagit en extremt försiktig syn på tillgångarna i bokföringen, och väljer istället att med handlingskraft ta reda på och visa vad de verkliga värdena är och sätta igång att realisera desamma. Men det finns just därför en stor risk att de allra flesta aktieägarna och andra intressenter, som tidigare mest känt till huvudprojektet Huntexil vilket stod för nästan hela börsvärdet på flera miljarder tidigare, missbedömer alla de andra tillgångarna som nu finns att realisera.
Jag tror att väldigt få NeuroSearchägare och -intressenter är medvetna om ens det enkla faktum att fastigheten är bokförd till mindre än 1/3 av det utbudspris om 165 Mkr, som gäller för den nu pågående försäljningen. Likaså vad en försäljning över det mycket lägre bokförda värdet skulle innebära för storleken på bolagets egna kapital (ökar våldsamt).
Bara genom försäljningen av Huntexil (redan genomförd) och fastigheten (ute till försäljning sedan i maj) kan ju eget kapital komma att komma upp i runt 180 miljoner Dkr, eller 7,35 kr per aktie – hela 114 % över torsdagens slutkurs om 3,43 Dkr.
Och sen tillkommer som sagt möjlig försäljning av ABT-894, Tesofensine-projektet liksom övriga substanser och kliniska projekt som kan inbringa en hel massa, andelarna i andra företag och avtalen med dem, börsnoteringen och inte minst värdet av de stora skatteavdragen på flera miljarder. Alltihop bokfört till noll! En värdering av de olika tillgångarna och hela bolaget kan läsas i min omfattande analys från den 9 november lite längre ned här på sidan.
Rapporten överraskade faktiskt positivt
Till råga på allt gjorde de olyckliga formuleringarna i pressmeddelandet och rapporten att dansk media som citerade och refererade desamma gick ut med likaledes inkorrekt information. När det gäller små bolag som NeuroSearch så gör media sällan någon närmare granskning av rapporterna utan återger information mer eller mindre rakt av ur pressmeddelanden och rapporter. Och det förstärkte missförståndseffekten under torsdagens handel i aktien. En dag då aktien faktiskt borde ha stigit.
Varför då? Jo, blotta avsaknaden av negativa överraskningar, liksom det faktum att bolaget nu följer den inslagna vägen mot att realisera mesta möjliga värden på sina helt eller delvis nedskrivna tillgångar, skulle normalt ha gett en kraftig kursuppgång i det utsatta läge som aktien befunnit sig.
Dessutom framkom det i rapporten att bolagets fastighet i dagsläget har ett utbudspris på 165 miljoner Dkr. Det är väldigt mycket mer än de 100 miljoner jag försiktigt räknade med som kommande försäljningspris i min analys från 9 november (65 miljoner Dkr mer eller 2,65 Dkr per aktie mer). Att utbudspriset inte sänkts ännu är väldigt positivt. Jag hade räknat med att man nu behövt gå ned en bra bit för att attrahera intresse, men uppenbarligen finns intressenter redan nu som funderar på objektet. Det ökar chanserna för att man kan få sålt fastigheten relativt snart och mycket långt över de 100 miljoner Dkr jag räknat med.
Mellan raderna andades rapporten sen också optimism vad gäller hur snabbt och kostnadseffektivt omstruktureringsarbetet gått. Jag tycker också det är en väldigt positiv signal att bolaget nu i rapporten faktiskt på allvar omnämner de vilande kliniska projekten som viktiga tillgångar, vilket inte skett tidigare. Dessa är som bekant nedskrivna till noll precis som Huntexil var.
Regelrätt reträtt av institutioner ger snar offensiv i aktien
Och visst ja, det finns en just nu väldigt viktig aspekt som jag faktiskt inte nämnt tidigare. Bland NeuroSearchs lite större ägare finns några få institutioner. Dessa har köpt sina aktier till allt mellan tiotals till runt hundra gånger högre kurser än dagens aktiekurs. Detta i ett läge då bolaget såg ut att ha hittat/vara på väg att hitta den stora räddningen för Huntingtonpatienter med sitt Huntexil.
I ett sådant läge är det många institutioner som vill vara med på resan och inte minst synas i ett positivt sammanhang. När det sedan gått som det gått har värdet på dessa institutioners innehav utraderats nästan helt, sånär som på några enstaka procent som återstår. Innehaven är numera fullständigt obetydliga i institutionernas portföljer, men det finns ett stort MEN. Nämligen det faktum att vissa av dessa institutioner kan ha starka skäl att inte under någon längre tid visa upp en så kraftigt misslyckad investering i sina portföljer och sammanställningar.
Aktiefonder brukar exempelvis ha för vana att (så kallad window dressing) genomföra ommöbleringar i sina portföljer inför halv- och helårsskiften, och då framför allt med syftet att helt rensa bort eller kraftigt minska innehav i aktier som fallit mycket kraftigt (speciellt bolag som i media beskrivits som misslyckade) respektive visa upp innehav i aktier som varit i ropet. För en institution som fått se sitt innehav falla från ett inköpspris om allt mellan 80-360 Dkr spelar det obetydlig roll huruvida man får ut 3,5 Dkr eller 13,5 Dkr för aktierna när de säljs. Innehavets värde är ändå fullkomligt obetydligt i portföljens helhet, samtidigt som man snabbt vill avveckla det för att slippa visa upp sin misslyckade investering för andelsägare och potentiella intressenter.
Jag har under de senaste månaderna, och då speciellt under oktober och november, dagligen noterat att vissa större banker/mäklarfirmor/investmentbanker dagligen agerat närmast slaviska säljare i NeuroSearch-aktien. Oftast på ett sätt som antyder att datorer automatiskt sköter försäljningarna.
Dessa försäljningar är jag fullkomligt övertygad om sker på uppdrag av en eller några av de institutioner som har aktier i NeuroSearch, och som har skäl enligt ovan att snabbt sälja ut sitt/sina innehav inför det annalkande årsskiftet då det är dags att per den 31 december visa upp innehållet i sina portföljer.
Dylika försäljningar i ett litet bolag som NeuroSearch måste företas i mycket god tid före den aktuella förestående rapporttidpunkten (i det här fallet årsskiftet) om man ska kunna vara någorlunda säker på att hinna sälja ut allt i tid. Vi går nu snart in i december och att döma av storleken på de försäljningar som skett under juli-november, och att döma av hur dessa affärer börjat minska i antal och storlek de senaste veckorna, så torde den extremt negativa kurseffekten av dessa ohejdade utförsäljningar upphöra helt och hållet vilken dag som helst. Då lär vi få se den nedtryckta badbollen flyga upp från botten och högt över vattenytan.
Dubblare i följd att vänta
Hoppas förresten ni är nöjda med utvecklingen för köptipset Jays så här långt? Det var i maj i år som jag gav köprekommendation för aktien när den kostade 13 kr. Idag var den stundtals uppe i mer än det dubbla, nämligen 26,40 kr.
Apropå dubblare så tror jag som bekant i enlighet med min tidigare omfattande analys nedan att NeuroSearch kan bli en riktigt häftig katapult. Och jag tror det kommer ske raketartade uppgångar i samband med att bolaget får nöjet att komma med information om försäljningen av fastigheten, liksom de många värdefulla tillgångarna som idag är bokförda till noll.
Dessutom ser aktien ut att vara precis i slutet på en bottenformation som hållit på att bildas allt sedan juni månad. I denna kan man dessutom se en tydlig dubbelbotten. En så kraftfull och under lång tid bildad bottenformation med dessutom höga omsättningssiffror under tiden, är precis det som krävs för att avsluta och vända på en utförslöpa som den aktien genomlidit när den fallit från toppen på ca 360 Dkr till dagens 3,43 Dkr.
Väldigt väldigt mycket talar nu för att vi har endast timmar, några dagar eller kanske veckor till den första stora rusningen i vad som kan komma att bli allt mellan en flerdubblare till en tiodubblare de närmaste månaderna/det närmaste halvåret.
Jag vill också passa på att berätta att jag just nu även som bäst håller på att ingående analysera ett par andra mindre bolag som fastnat i mitt nät. De båda ser än så länge ut som lovande flerdubblarkandidater, men det återstår en hel massa analysarbete innan jag är säker på min sak, och jag hoppas kunna släppa analyser på de båda nya bolagen i december. I december kommer även Jays nästa delårsrapport. Spännande värre!
P.S. Vill du ha ett e-mail som upplyser dig varje gång jag uppdaterar bloggen, eller komma i kontakt med mig via e-mail? Då skriver du till xxx@gmail.com där du byter ut "xxx" mot "klarsynthetsbloggen", så ser jag till att hålla dig uppdaterad.
Jag skriver ut adressen på detta krångliga vis för att minska risken för att spamrobotar samlar in och spammar sönder densamma.