OraSolv satte full fart uppåt under skyhög omsättning (positivt) efter fredagens bokslut. Aktien toppade under förmiddagen på 47 öre, för att sedan under kraftigt lägre omsättning (också positivt) rekylera ned till 36 öre där också stängningen skedde.
Att aktien rekylerade efter den inledande rusningen är på sätt och vis inte så märkligt i och med att den gradvis börjat återhämta sig månaderna innan, och lite tillfälliga vinsthemtagningar förr eller senare alltid kommer på vägen upp. Samtidigt är den ännu oupptäckt av den stora massan. Vi såg i fredags vad som händer när de få som ännu följer aktien reagerar på positiv information. Vad som kommer ske framöver när insikten om bolagets totalomvändning och nya inriktning på allvar breder ut sig förstår man snabbt när fredagens inledande rusning studeras.
Anmärkningsvärt är dock som sagt hur extremt nedpressad aktien är. Efter fredagens bokslut har detta faktum blivit än tydligare. Det är visserligen mycket långt upp till gamla toppnivåer, men jag tror aktien kommer överraska stort och snarare än vi anar lämna tioöreskurserna till förmån för kurser i storleksordningen kronor. Låt oss sätta tänderna i fredagens styrkebesked.
Mycket kraftig vinstökning i november och december
Rapporten i fredags blev för mig en stor överraskning. En positiv sådan. Om man bryter ned siffrorna i detalj ser man att de förbättringar som OraSolv rapporterade om under hösten inte bara har fortsatt utan snabbt tilltagit mycket kraftigt i styrka. På bara några månader. Det här bådar sannerligen mumma inför fortsättningen.
Som jag skrev i fredagens analys så informerade OraSolv i november om att rörelseresultatet före avskrivningar i september blev 165000 kr (exklusive avvecklingskostnader för Uddevallakliniken) och i oktober i 285000 kr. På två månader hade bolaget därmed gått från förluster till vinst och kraftigt växande sådan. Samtidigt var kassaflödet också positivt.
Tittar vi i fredagens bokslut ser vi att rörelseresultatet före avskrivningar under det fjärde kvartalet (oktober-december) blev hela 1,3 Mkr. Därmed blev resultatet under november - december alltså ca 1 Mkr. Med tanke på utvecklingen i september och oktober kan man anta att detta fördelade sig med ungefär 425 000 kr i november och 575 000 kr i december. Det senare motsvarar i årstakt ca 7 Mkr.
Samtidigt kan vi räkna med fortsatt betydande förbättringar framöver när alla lönsamhetshöjande åtgärder får tilltagande och sedermera full effekt. Och då talar jag alltså om befintlig verksamhet. Ovanpå det kommer sedan effekten av förvärv (se föregående analys nedan) som nu möjliggörs av bolagets positiva utveckling.
Mäktig vändning av företaget
Som jag berättade i fredags ”Enligt bolagets emissionsprospekt från 2012 omsätter nuvarande verksamhet ca 73 Mkr under 2012, med potential att öka till ca 84-89 Mkr med enbart de befintliga klinikerna och behandlingsrummen, dvs utan nämnvärda ytterligare investeringar och helt utan förvärv.”
Siffran 73 Mkr innehöll som bekant olönsamma mindre kliniker som senare blev avvecklade men var likafullt en oerhört viktig referenspunkt, framför allt avseende den potentiella tillväxt som bolaget såg i befintliga kliniker utan behov av nämnvärda investeringar. Denna uppgår till 15-22 % (potentialintervallet dividerat med befintliga siffran) och är sannolikt klart högre för nu kvarvarande betydligt större kliniker som har större potential för expansion, kanske uppemot 20 - 30 %. Denna siffra är oerhört viktig när framtida marginaler ska bedömas. Jag lade inte så stor vikt vid att vidareutveckla det resonemanget i fredagens analys, vilket jag kanske borde ha gjort, och passar därför på nu.
Omsättningen för 2012 blev 62,1 Mkr och rörelsemarginalen i december bör ha varit ca 11 %. Och då har ingen tillväxt skett. Tvärtom har bolaget varit fokuserat på att införa den nya strategin. Istället är det enbart lönsamhetshöjande åtgärder som gett denna marginal. Skulle man nu dessutom växa organiskt till den gräns om 20-30 % enligt ovan där man behöver investera för att ge utrymme för mer tillväxt (där man förstås också tjänar mer på varje krona dock eventuellt med marginellt lägre marginal till en början på extra omsättningskronor än toppmarginalen i befintlig verksamhet), så skjuter marginalen i höjden.
Marginalen på dylika extra omsättningskronor kan bli så hög som 40 %, vilket med 25 % tillväxt (där denna extra omsättning då utgör 20 % av totalomsättningen) samt om man innan dess höjer marginalen från december ytterligare något, vilket verkar vara på gång med tanke på hur snabbt den ökade i november och december, till 14 - 15 % så blir totalmarginalen 19,2 - 20 % (rörelsemarginal). I förvärvade enheter skulle då marginalerna sedan bli ungefär desamma efter ett år eller så.
Men då talar vi alltså toppmarginaler. Andra mer normala år kanske de hamnar någonstans mellan 14 - 20 % och ibland blir det besvärliga tider då marginalen kanske faller mot 5 - 10 % tillfälligt (återigen alltså rörelsemarginal, varför vi då pratar om år med närmast obefintlig nettovinst eller rentav förlustår som vi tar täckning för) och bolaget kanske därmed snittar på en marginal om 14,7 % (snitt för normalår, toppår och dåliga år) över en konjunkturcykel. För slutåret 2017 i mitt scenario i fredagens analys där mycket goda tillväxtförväntningar är att förvänta åren efter kan vi dock anta att marginalen kommer bli väldigt mycket högre än de försiktiga 12,5 % jag där antog. Detta efter fredagens tidiga styrkebesked.
Utvecklingen under november och december visar med besked att mina tidigare marginalantaganden för framtiden troligen är rejält i underkant, och således är den långsiktiga uppgångspotentialen i aktien än mycket högre än jag resonerade kring i fredags. Bolaget verkar redan ha hittat sin melodi vad gäller att öka lönsamheten. Blickar vi sedan framåt under det närmaste året kommer effekterna slå igenom fullt ut och med sedan mer storskalighet och tydligare kedjeprofil genom förvärv blir det ännu bättre. Kraftigt högre lönsamhet i kombination med möjlighet till betydande förvärvstillväxt och tilltagande merförsäljning i befintliga och förvärvade kliniker genom kedjetänk och kraftigt stärkt varumärke gör att aktien ser ut att bli en storvinnare i år.
Smäktande vinst redan i år
Jag räknar med att bolaget i år fortsätter att fokusera på sina lönsamhetshöjande åtgärder och att stärka sitt varumärke och kedjetänk samtidigt som de första större förvärven börjar genomföras. Vidare ser jag utrymme för bolaget att prioritera åtminstone en viss tillväxt i befintlig verksamhet om ca 5 %. Det tillsammans med fortsatt framgång i arbetet med lönsamheten gör att jag räknar med en omsättning på ca 65,2 Mkr och en rörelsemarginal på ca 14,5 %. Det ger ett rörelseresultat på ca 9,5 Mkr.
Avskrivningarna är fallande sedan tidigare och sjunker i år ytterligare när tidigare olönsamma verksamheter är borta på helårsbasis. Jag räknar med 2,7 Mkr i avskrivningar för helåret. Även finansnettot förbättras markant efter förra årets nyemission samt då bolaget nu går med vinst och positiva kassaflöden. Jag räknar med ett negativt finansnetto om 0,8 Mkr för helåret oaktat förvärv för vilka effekten av viss lånefinansiering bakas in separat nedan. Avskrivningar och finansnetto blir då tillsammans -3,5 Mkr och resultatet före skatt därmed 6 Mkr. Enbart på idag befintlig verksamhet. Sen tillkommer förvärv.
Om bolaget sedan också redan i år hinner ansluta till den förvärvstakt jag förväntar enligt fredagens analys, vilken som bekant är en bråkdel av den betydligt högre förvärvstakt som bolaget självt har som mål, kan vi räkna med ett omsättningstillskott om ca 35 Mkr. Rörelsemarginalen på dessa förvärv blir under första året som nämnts ovan sannolikt något lägre än i befintlig verksamhet, kanske ca 12,8 %, även om lönsamhetshöjande åtgärder snabbt införs. Därmed kan vi räkna med ett tillskott till rörelseresultatet om ca 4,5 Mkr, och ca 3,0 Mkr till resultatet före skatt räknat på en finansieringsmix av kassaflöde, lån och egna aktier (ca 5 miljoner aktier som delbetalning, viktat över året) och när alltså räntekostnader för samt avskrivningar på dessa förvärv räknats av.
Då hamnar vi på ett resultat före skatt om 9,0 Mkr för i år att fördela på 90 miljoner aktier, vilket ger 10 öre per aktie eftersom bolaget har betydande skattemässiga underskottsavdrag från tidigare års förluster. Och då är detta ändå det allra första året i en lång svit av år med kraftiga vinstökningar. P/e-talet bör då i analogi med det jag skrev i föregående analys utan vidare kunna bli 15 - 20, och snarare 20 än 15 i och med den då bevisade affärsmodellen och den knappt ens påbörjade förvärvstillväxten. Således skulle vi då kunna få se aktien gå mot 2,00 kr redan det närmaste året.
Ett p/e på 20 så här tidigt i en kraftfull vändning vore inte anmärkningsvärt. Dessutom är en mycket stark sådan att vänta samtidigt som potentialen för förvärvstillväxt är skyhög nu när den förändrade affärsmodellen och det nya konceptet har bevisats framgångsrika, så ett p/e-tal på uppemot 25 - 30 vore inte heller orimligt inom det närmaste året. Men ett p/e på 20 är mer troligt till en början innan den breda massan fattar galoppen längre fram under närmaste året.
I takt med att marknaden inser dels bolagets totalomvändning och dels de extrema tillväxtmöjligheterna (se föregående analys) kan vi i förlängningen alltså få se ett än högre p/e-tal uppemot 25-30 om ett år, om bolaget når mina prognoser och samtidigt har kunnat informera marknaden om en rad pågående förvärv. Med såväl tillväxt som marginaler på kraftig uppgång med en framgångsrik affärsmodell i grunden och stor attraktionskraft på kliniker som potentiellt kan ansluta sig till kedjan, kan OraSolv vara på väg att på rekordtid gå från totalt förbisett på börsen till att omvärderas som en långsiktigt uthållig framgångssaga.
Vad gäller mitt scenario i föregående analys med en vinst per aktie om 20 öre år 2017, så flyger det all världens väg (uppåt). Detta då bolaget redan i år går mot en vinst per aktie om 10 öre om mina förväntningar slår in. Fredagens rapport visade på en lönsamhetsutveckling under slutet av 2012 som var långt mer än jag vågade drömma om i det här tidiga skedet. När sedan effekten av kommande förvärv och tillväxt adderas (se föregående analys) liksom ett efterhand tilltagande p/e-tal är det inte svårt att se hur aktien ska kunna ta sig till motståndsområdet 1,60 - 1,80 kr, som en första anhalt redan under det närmaste halvåret. Detta i takt med nyheter om fortsatta förbättringar på månadsbasis och nyheter om kommande förvärv.
Trendvändning som saknar motstycke
Vid kraftiga initiala uppgångar som den i fredags förmiddag är det lätt att lockas att casha in lättförtjänta kronor på kontot. Men precis som i 24h Technologies tror jag det är ett stort misstag att göra det i ett så tidigt skede. Vi bör nämligen relativt omgående se aktien skutta iväg mot helt andra nivåer. Bolaget gör alla rätt nu. Aktieägare som gör detsamma lär bli rikligt belönade. Det ska onekligen bli spännande att se vilka resultatförbättringar OraSolv kan rapportera om för januari, februari osv i sina pressmeddelanden framöver. För att inte tala om förvärv som är på gång.
Hur som helst. Det väsentliga är inte om bolaget exakt når de siffror jag hoppas på, varken kortsiktigt eller långsiktigt, utan att det redan bevisat att en totalomsvängning skett, som redan den motiverar en kraftigt högre aktiekurs samtidigt som det finns en tydlig potential till våldsam vinsttillväxt när bolagets strategi kan blomma ut. Tar man bolagets höga tillväxtambitioner och mina höjda marginalförväntningar i beaktande kan aktien i bästa fall bli en femtiodubblare om bolagets strategi går i lås och vi blickar 4-5 år framåt. Nöjer man sig med mina lägre tillväxtförväntningar men applicerar de höjda marginalförväntningarna är potentialen istället en tjugodubbling i samma tidsperspektiv. Jämför med föregående analys där marginalförväntningarna var lägre än de marginaler som bolaget nu är på väg mot.
Exakt hur bra det förhoppningsvis blir kommande år behöver vi dock inte ”bekymra” oss om nu utan kan glatt luta oss tillbaka tryggt förvissade om det faktum att aktien är ett fynd här och nu och ännu långt upp i kurs. Det är sådana affärer man ska göra, dvs hitta de gravt underskattade aktierna i ett tidigt skede. Sen behöver man egentligen inte bekymra sig om det exakta utfallet så länge man upptäckt en total omsvängning långt före den breda massan. Uppvärderingarna kommer som ett brev på posten i takt med att medvetenheten om förbättringarna tilltar och i takt med nyheter från bolaget ifråga. Fredagens rapport var beviset jag behövde för att nu öka innehavet kraftigt.
Ser vi sedan på den tekniska analysen ser det ut som följer. Förra veckans utveckling med ett bestående kraftigt uppbrott upp ur ett gammalt konsolideringsintervall, dessutom med extremt stor volymbekräftelse, är ett mycket positivt besked inför fortsättningen. Samtidigt har vi nu fått en så kallad golden crossing, där 50-dagars glidande medelvärde korsar över 200-dagars glidande medelvärde. Alla betydelsefulla glidande medelvärden har nu vänt upp och är stigande efter åratal av kraftig nedtrend i aktien. Signalerna kunde inte vara tydligare. Såväl de tekniska som de fundamentala signalerna talar sitt tydliga språk, vi ser en simultan totalomvändning äga rum i företaget och aktien där vi ännu befinner oss bara i början.
Aktiens tidigare ihållande kraftiga nedtrend är nu definitivt bruten med buller och bång och ersatt av en snabbt stigande trend, som nu får stöd av en total omsvängning av företaget där det fortsatta nyhetsflödet lär bjuda på omedelbara kraftiga kursuppgångar. En golden crossing som den ovan nämnda brukar för övrigt just markera definitiv trendvändning och övergång till kraftig upptrend för många år.
P.S. Vill du ha ett e-mail som upplyser dig varje gång jag uppdaterar bloggen, eller komma i kontakt med mig via e-mail? Då skriver du till xxx@gmail.com där du byter ut "xxx" mot "klarsynthetsbloggen", så ser jag till att hålla dig uppdaterad.
Jag skriver ut adressen på detta krångliga vis för att minska risken för att spamrobotar samlar in och spammar sönder densamma.