Sedan jag i korta ordalag initialt tog upp TopoTarget i form av en teknisk analys i mars, har kursen i enlighet med denna tuffat på uppåt. Till en början med rejäl kraft där 3,45 Dkr nåddes på två dagar. Därefter har en kraftsamlande rekyl inträffat och nu verkar aktien tekniskt sett ha påbörjat nästa resa norrut. Vid nuvarande 2,84 Dkr står aktien i så fall, enligt den uppochnedvända huvudskuldraformationen jag nämnde sist, redo för ett våldsamt avstamp upp mot riktigt gamla och mycket höga nivåer.
Att detta sammanfaller med den i sig mest spännande och avgörande tiden i bolagets historia samtidigt som flera händelser och nyheter den senaste tiden, som jag ser det, spelar Topo rakt i händerna, gör den närmaste framtiden verkligt högintressant. Inte minst (för ett annat bolag) chockerande nyheter på andra sidan Atlanten kan nu spela det danska bioteknikbolaget rakt i händerna. Och detta har ännu inte uppmärksammats.
Ruvar på en möjlig blockbuster
Jag har den senaste tiden lagt en hel massa energi på att närmare undersöka de aktuella förhållandena i Topos amerikanska partner Spectrum Pharmaceuticals. En hel del har nämligen inträffat där den allra senaste tiden. Negativa saker närmare bestämt. För partnerns del. Medan det för Topos del tvärtom kan beskrivas som bingo.
Spectrum är ett läkemedelsbolag stadd i kassa. Dvs de har massor med pengar i såväl fickorna som byrålådorna. Till råga på allt går bolaget sedan några år med mycket stora vinster och positiva kassaflöden. Ett faktum som varit positivt för Topo i den mån att det möjliggjort ett lukrativt samarbetsavtal, där Spectrum bekostat och bekostar en hel massa forskning samt tagit på sig att betala frikostiga milstolpssummor och royalties till Topo.
Men samtidigt har också allt detta inneburit att Topo sitter väldigt mycket i knät på Spectrum. Ett faktum som är välkänt för de som följer Topo. Bolaget är nämligen beroende av att Spectrum verkligen väljer att gå vidare med ansökan om marknadsföringstillstånd för Topos cancerläkemedel Belinostat. Spectrum saknar heller inte andra läkemedelskandidater, dvs man har fler nya läkemedel på gång utöver Belinostat.
Det har egentligen aldrig funnits någon anledning att tvivla på att Spectrum kommer att gå vidare med ansökan när de erforderliga studieresultaten är på plats. Men däremot har det funnits ett stort riskmoment ifråga om tajmingen samt ett frågetecken kring huruvida Spectrum kommer vilja satsa stort på någon mer indikation (ytterligare cancerform) för Belinostat. Det har länge varit nära tillhands att oroa sig för att Spectrum kan välja att förhala ansökningsprocessen några kvartal eller uppemot ett år (mycket mer vore dumdristigt då det är viktigt att snabbt få ut nya läkemedel på marknaden för att få så stort försprång som möjligt gentemot konkurrenter) och tona ned ytterligare indikationer.
Detta i syfte att skapa missmod bland Topos aktieägare så att kursen hålls tillbaka, vilket då skulle kunna möjliggöra för Spectrum att på sikt lägga ett uppköpsbud som går igenom på nivåer det annars inte skulle ha en chans att gå igenom på. Det har nog alltid funnits en viss oro för just detta, vilket då också hållit tillbaka Topo-aktien.
Förutom de enastående resultat för BELIEF-studien inom indikationen PTCL som offentliggjordes i mars och som tillsammans med Belinostats redan högprioriterade status hos den amerikanska läkemedelsmyndigheten FDA (se kort om detta i samband med den tekniska analysen den 6 mars) gör det mer eller mindre osannolikt att ansökan om marknadsföringstillstånd inom PTCL inte ska godkännas och samtidigt ger en vidöppen dörr för ytterligare indikationer, så har alltså händelser de senaste veckorna enligt mina slutsatser undanröjt detta möjliga utrymme till förhalning och faktiskt gjort att det snarare kan bli fråga om att Spectrum kommer göra precis allt i deras makt att istället skynda på såväl ansökningsprocessen som en efterföljande kommersialisering och satsning på fler indikationer för Belinostat.
Samtidigt som Topo helt nyligen passat på att stärka upp den redan hyggliga kassan ytterligare för att göra sig mer immunt mot eventuella förseningar och framför allt för att ytterligare stärka sin position i partnerförhandlingar. Det senare skvallrar enligt min bedömning om att partnerförhandlingar ligger nära tillhands för såväl nya indikationer som nya marknader, vilket alltihop är potentiellt sprängstoff för aktiekursen.
Kassan stärktes upp genom en mindre riktad nyemission till marknadskurs. Man behövde alltså inte ens gå till aktieägarna utan investerare rusade snabbt till och tog hela emissionen vid sidan av till full marknadskurs innan någon visste ordet av om det. Redan innan hade Topo som sagt en hygglig kassa samtidigt som stora milstolpsbetalningar är att vänta från Spectrum, närmast i samband med ansökan om marknadsföringstillstånd för Belinostat och redan från och med nästa år royalties på försäljningen av medlet vid ett godkännande. Ansökan väntas lämnas in redan kring halvårsskiftet och därefter har FDA bara 75 dagar på sig att avgöra om ansökan är fullständig.
Topo tar över taktpinnen
Nu är det plötsligt Topo som sitter med triumf på hand. Det tidigare så vinstrika Spectrum har nämligen gått på pumpen. Rejält. Bolagets storsäljare Fusilev har nu mött konkurrens som gör att sötebrödsdagarna fått ett abrupt slut. Spectrum gick för några veckor sedan ut med ett pressmeddelande där man tvingades berätta att årets intäktsprognos kapas med 40 % och att årets tidigare förväntade storvinst istället bedöms bli ungefär ett nollresultat . Och aktiekursen i Spectrum har följaktligen pyst ihop rejält.
För Spectrum gäller det att omgående återvinna aktieägarnas förtroende (inte minst då ett stort antal stämningar nu förbereds mot företaget i sann amerikansk anda) och sin tidigare positiva trend för att återskapa förlorade värden och möjliggöra att skapa nya. Det görs bäst genom att snarast möjligt få ut nya storsäljare, och här ligger enligt mitt tycke Topos Belinostat bäst till, inte minst tidsmässigt då en ansökan om marknadsföringstillstånd (för indikationen PTCL) alltså är möjlig att lämna in redan kring halvårsskiftet i år, vilket också är vad Spectrum enligt färsk information har för avsikt att göra.
Faktum är att den läkemedelskandidat som Spectrum har närmast på tur efter Belinostat, apaziquone, inte förväntas kunna gå till ansökan förrän tidigast nästa år. I Spectrums fall är det en evig och osäker väntan man enligt min åsikt definitivt inte har råd med. Därför gäller det i än högre grad att omgående lägga prioritet och fokus på Belinostatansökan inom PTCL och därefter kommersialiseringen, vilken beräknas kunna ske efter årsskiftet. Men vid ett godkännande inom PTCL också att snarast högprioritera andra indikationer för Belinostat.
Att kunna visa upp ett tillstånd att marknadsföra (dvs sälja på marknaden) Belinostat inom indikationen PTCL för sina aktieägare samtidigt som man kan informera om de enormt mycket större möjligheterna inom övriga indikationer som Belinostat testas respektive eventuellt kommer testas för, skulle sannolikt kunna bli starten för en ny framgångsrik era för Spectrum. Inte minst om man passar på att svälja hela Topo med ett uppköpsbud redan i ett tidigt skede och därmed tillskansar sig en större del av de potentiella intäkterna. Och om inte annat genom att vända sig till Topo för att utöka licensavtalet med fler indikationer och eventuellt fler marknader, vilket skulle rendera Topo enorma tillskott i potentiella milstolpsbetalningar och royalties. Det finns dock inget som säger att Topo då nödvändigtvis tackar ja, utan det är fullt möjligt att andra läkemedelsbolag kan finnas med i önskehatten.
Spectrum skulle mycket väl kunna komma med ett uppköspbud vilken dag som helst efter de lysande resultat som studierna med Belinostat visat upp på senare tid. Det kan verka logiskt eftersom det skulle bli bra mycket billigare att betala även en extremt hög budpremie på dagens kurs, än en något mindre i ett läge där kursen kanske redan är många gånger högre efter ett eventuellt godkännande av FDA. Men samtidigt är det också logiskt att minimera riskerna i nuläget och ett uppköp först i ett senare skede när priset skulle kunna vara mångfalt högre är därför inte nödvändigtvis ologiskt. Potentialen som andra indikationer kan tillföra är nämligen så pass svindlande att det räcker och blir över för Spectrum att göra en fantastisk affär ändå. Och bolag som Spectrum blir inte framgångsrika på rena chansningar utan snarare ett målmedvetet och väl avvägt agerande.
Nu snurrade jag in på uppköpsspekulationer, och det är egentligen inte det väsentliga föremålet för denna analys. Men likafullt nödvändigt för att förklara lite av vad som hållit tillbaka Topo-kursen tidigare och varför det nu bör upphöra samt istället följas av motsatsen. Uppköpschansen i sig finns ju i alla bolag och är sällan ensam en bra investeringsgrund. I fallet Topo är det inte den som lockat mig till köp utan chanserna till extrema vinstmöjligheter för Belinostat samtidigt som börsvärdet på Topo ännu är oerhört futtigt i sammanhanget, trots att Belinostat nu äntligen står inför sitt potentiella kommersiella genombrott och såväl studieresultat som händelseutvecklingen i övrigt spelar Topo rakt i händerna just nu.
Under tisdagen i förra veckan meddelades dessutom påpassligt att Topo genomför ett warrantprogram för nyckelpersoner. Utspädningen är obetydlig, men tajmingen för detta incitamentsprogram är inte att ta miste på. Ca 800000 warrants har utgivits med en teckningskurs om 2,93 Dkr men warranterna åsätts samtidigt ett styckpris om 2,76 Dkr, dvs totalt kostar en aktie köpt via dessa warranter teoretiskt 5,69 Dkr. Med tanke på nuvarande aktiekurs om 2,84 Dkr ställer det krav på kraftiga kursuppgångar för aktien om det ska bli något meningsfullt incitament för de som fått tilldelning. Enligt min erfarenhet tyder upplägget i programmet på att man iskallt räknar med att få ut mångfalt mer än dagens aktiekurs inom en inte allt för avlägsen framtid. Annars förefaller incitamentsprogrammet tämligen verkningslöst. Och tajmingen för lanserandet av detsamma ser jag som ännu en indikator på att det är på väg att hetta till betänkligt för företaget.
Kan Spektrum motstå frestelsen att ta över Topo?
För min del anser jag det närmast märkligt om Spectrum inte skulle välja att försöka ta över hela Topo med ett uppköpsbud. Genom att göra det slipper man undan såväl de potentiella milstolpsbetalningarna om 320 miljoner USD som framför allt royaltyn på uppemot 25 % på all försäljning, vilket potentiellt summerar till 3-5 miljarder USD för Topo och kommer på kuppen också över rättigheterna till andra indikationer mm där ännu inga gemensamma studier görs.
Detta bara räknat på befintligt avtal avseende PTCL plus de först påtänkta övriga indikationerna för Belinostat, medan beloppet kan bli väldigt mycket högre om också andra möjliga indikationer tas i beaktande. Och då talar vi endast om den nordamerikanska samt indiska marknaden, som är de vilka Spectrum licensierat rättigheterna för. Det finns således också ytterligare mäktig potential i eventuella avtal för andra marknader. Något som är ytterligare ett incitament för Spectrum att lägga ett bud. Även om bolaget inte skulle vilja etablera egen försäljning på andra marknader kan de i sin tur licensiera ut sådana rättigheter.
Dessutom finansierar Spectrum redan hela den så kallade BELIEF-studien inom PTCL och 70 % av all befintlig och möjlig utveckling inom andra indikationer. Betänker man sedan att Belinostat efter de starka BELIEF-resultaten och den redan innan dess högprioriterade statusen läkemedelskandidaten har hos FDA, har kanske ännu högre chanser att på sikt godkännas för andra indikationer och kanske speciellt då de där relevant behandling idag saknas för samtliga eller utvalda patientgrupper, ja då ser inte Topo direkt mindre aptitligt ut. Den goda biverkningsprofil som Belinostat uppvisat relativt konkurrenter gör inte läget sämre heller. Speciellt inte då FDA officiellt uttalat att man kommer att prioritera läkemedel med hög säkerhet.
Även om ovanstående handlar om pengar som då skulle komma utspritt över kanske de närmaste 15-25 åren (om vi också beaktar idag ej prioriterade indikationer), så är det svindlande summor Spectrum istället skulle kunna behålla för sig självt genom att lägga ett saftigt uppköpserbjudande. Börsvärdet på Topo är bara 407 miljoner Dkr, vilket motsvarar 71 miljoner USD. Även ett bud på motsvarande 10 Dkr/aktie skulle i dagsläget innebära att man kom undan med en prislapp på ynka 250 miljoner USD, eller annorlunda uttryckt 0,25 miljarder USD. Kan man motstå denna frestelse?
Samtidigt är jag tveksam till om Topoägarna skulle acceptera ett uppköpsbud i dagsläget. Många av dem kan nog tycka att det finns alldeles för mycket mer att vinna på att hänga med in i framtiden. Men Spectrum måste efter sitt motorstopp göra allt i sin makt för att snarast inför sina aktieägare kunna visa upp en plan för hur man ska hitta tillbaka till hög lönsamhet och tillväxt. Och det är endast möjligt genom att snarast få ut nya storsäljare på marknaden.
Finansiella resurser saknas inte heller. Bolaget hade vid årsskiftet inte mindre än 143 miljoner USD i kassan, kassaekvivalenter samt investeringar och balansräkningen var överlag vrålstark. Utöver det och ett omfattande positivt kassaflöde finns dessutom lånemöjligheter och egna aktier att använda som betalmedel (bl a från pågående återköpsprogram) och dessutom möjlighet att själva sälja vidare en rad något mindre prioriterade projekt och avtal. Detta innebär också att man har gedigna resurser för såväl omfattande studier som snabb kommersialisering.
Oemotståndlig också för marknaden?
Topo står nu precis på tröskeln till en period som blir den mest spännande någonsin i bolagets historia, och med tanke på hur aktien spekulerades upp redan för många år sen och vad man nu har kunnat visa upp för faktiska resultat och vad som stundar redan om ett par månader, så borde det kunna bli en omfattande spekulationsvåg framöver.
Topo är ett bioteknikbolag och sådana är per definition bland de mest riskfyllda investeringarna. Så mycket kan gå fel på vägen. Men i Topo har saker och ting gått otroligt rätt en längre tid nu vilket kulminerat på senare tid med en rad för Topos del överraskande bra händelser och resultat samtidigt som ett första marknadsgodkännande kan vänta alldeles runt hörnet. Det är nu det händer. Och aktiemarknaden kommer troligen inte vara sen att haka på tåget. Speciellt inte nu med det mycket goda klimat som råder för småbolag. Topo kan dessutom redan i år vara på väg mot en saftig vinst.
Topo kan alltså vara på väg att inom mycket kort gå från förluster och negativt kassaflöde till att bli en vinstmaskin och kassakossa som mjölkar med fantastiskt och kraftigt tilltagande flöde. Men aktien lider ännu av sviterna av finanskrisens extremt negativt påverkande effekt på småbolagsvärderingarna i allmänhet och då små bioteknikbolag i synnerhet. Men nu kommer verkligheten ikapp. I rekordfart. Aktiemarknaden har för längesen vänt upp, konjunkturen vädrar morgonluft och småbolagen har börjat bli hett villebråd. När diverse skräpbolag kunnat tiodubblas flera gånger från sina bottenkurser är det nu inte svårt att se skäl för Topo att göra något liknande på lite sikt. Här finns substans för det. Och den heter Belinostat.
P.S. Vill du ha ett e-mail som upplyser dig varje gång jag uppdaterar bloggen, eller komma i kontakt med mig via e-mail? Då skriver du till xxx@gmail.com där du byter ut "xxx" mot "klarsynthetsbloggen", så ser jag till att hålla dig uppdaterad.
Jag skriver ut adressen på detta krångliga vis för att minska risken för att spamrobotar samlar in och spammar sönder densamma.
Om bloggen, viktigt att tänka på vid investeringar osv:
”Aktieaffärer när de är som allra bäst och roligast. Efter att ha arbetat flera decennier i finansbranschen drog jag igång den här bloggen för att lufta mina privata investeringsidéer med likasinnade.” Så har jag beskrivit bloggen i den obligatoriska kortbeskrivningen av densamma.
Läs gärna även mitt allra första inlägg på bloggen för mer information om mig och min blogg samt anledningen till att jag startade densamma: http://blogg.passagen.se/klarsynthet/entry/att_hitta_de_stora_vinnarna
Var god notera att jag på min blogg delar med mig av mina personliga tankar kring mina egna investeringar och att dessa investeringar kanske inte är lämpliga för just dig. Alla investeringar sker på egen risk och investeringar kan båda öka och minska i värde. Det finns aldrig någon garanti för att få igen det investerade beloppet.
Det källmaterial som använts har bedömts som tillförlitligt, men ingen garanti kan ges för dess korrekthet.