Svensk fingeravtrycksteknik befinner sig just nu i omkörningsfilen på en höghastighetsautostrada, som ser ut att bära iväg mot den berömda guldkitteln vid regnbågens slut. Och det finns all anledning att inte stå vid sidan och avvakta. Tåg som dessa har en tendens att aldrig återkomma till avreseperrongen, och sen står man där med lång näsa och bannar sig för att man inte hoppade på direkt eller för att man hoppade av för tidigt innan de riktigt stora vinsterna i guldkitteln nåddes.
Två svenskar gamla i gamet
Fingeravtrycksbiometri har på allvar börjat slå igenom som identifikationsmetod och säkerhetsfunktion runtom i världen. I såväl kommunikationsprodukter som smarthpones och surfplattor som kreditkort, ID-kort med mera. Det har redan börjat dyka upp i produkter och tillämpningar, men framför allt håller det på att implementeras i dylika som ska ut på marknaden i år. Den som hängt med i fingerbiometribranschen vet att vi har två svenska företag vars teknologi tillhör eliten, och som hållit på sedan 90-talet med att utveckla sina tekniker och försöka få ut dem i praktiska tillämpningar.
De som dessutom var med under IT-boomen på börsen år 2000 vet att dessa båda företag, Fingerprint Cards och Precise Biometrics, tillhörde de som då spekulerades upp till astronomiska nivåer. Deras verksamhet låg helt rätt i tiden hette det och fingerbiometri var en självklar del av framtidens produkter. Men tji fick investerarna. Man var lite mer än ett decennium för tidigt ute och kurserna rasade ihop som korthus.
På senare tid har dock det stora kommersiella genombrottet för branschen kommit. Dels redan i form av större order men framför allt i form av att fingerbiometrilösningar nu byggs in i morgondagens modeller av såväl smartphones, surfplattor, bärbara datorer, stationära datorer, kreditkort och ID-kort mm. Fingerprint Cards har exempelvis slutit avtal med en rad mobiltillverkare och erhållit ett flertal betydande initiala order på sin linjesensor. Precise Biometrics har valt en delvis annan väg genom att utveckla ett skal för såväl mobiler som surfplattor, framför allt för iPhones och iPads, som man vid sidan av själva tekniken och sin erkänt ledande fingeravtrycksalgoritm redan säljer på marknaden i allt mer tilltagande takt.
Fingerprint Cards har exploderat upp i kurs det senaste halvåret och nästan 11-dubblats på denna korta tid, dvs stigit med nästan 1000 %. Precise Biometrics har dock inte erhållit samma uppvärdering. Än. Aktien är under samma tid upp med ”bara” ca 85 %, dvs den har inte ”ens” dubblats. Vi kan också göra jämförelsen mellan de båda aktiernas utveckling sedan de satte sina respektive historiska bottenkurser (båda år 2009). Bilden blir då densamma, dvs Fingerprint har exploderat medan Precise stigit mer modest. Sedan sin botten har Precise stigit med 211 % medan Fingerprint sedan sin botten har stigit med 1634 %.
Detta är inte rimligt, trots Fingerprints orderframgångar på senare tid. Inte på så vis att uppvärderingen av Fingerprint skulle vara orimlig. Tvärtom finns det allt jämt utrymme för aktien att stiga brant de kommande åren när intäkterna exploderar och alla sitter med fingeravtrycksläsare på sina apparater, varav flera kommer innehålla Fingerprints linjesensor. Alla som varit med på aktiemarknaden och noga följt forsknings- och utvecklingsbolag vet att den dag det faktiskt lossnar och det stora kommersiella genombrottet kommer för ett sådant företag, så blir åren därefter magiska.
Trots exempellösa kursuppgångar brukar aktiemarknaden då tvärtemot vad man skulle kunna tro, för en gångs skull underskatta den positiva utvecklingen. Minns ni Protect Data (Pointsec), Boss Media och liknande företag? 40-dubblingar och mer därtill på några år är inte ovanligt i dylika fall, när ett företag blir ett av de ledande inom ett område där det stora kommersiella genombrottet inträffar på en global marknad. Protect Data, som jag själv var en stor beundrare av slog mig på fingrarna gång på gång med sina sanslöst bra delårsrapporter. Gång på gång fick förväntningarna höjas liksom aktiekursen. När man trodde att det knappast kunde överraska mer blev företaget till råga på allt uppköpt.
Nej, Fingerprints kursuppgång kommer troligen inte framstå som helt orimlig i efterhand, även om betydande rekyler kommer inträffa på vägen uppåt. Det som är orimligt är att Precise inte exploderat uppåt än. Något som dock ser ut att just precis nu börja ändra på sig.
Precise Biometrics på tur för kursexplosion
Fingerprints framgångar med sin linjesensor kan ingen ta ifrån dem. Även om det är fråga om en hårdvara, så har den samtidigt ett mycket högt teknikinnehåll. Därför kan marginalerna bli mycket goda. Men man ska också komma ihåg att med hårdvara är det så att det i förlängningen, på lite längre sikt, efterhand alltid blir betydande press på marginalerna. Med mjukvara (ni minns Protect Data, Boss Media med flera som handlade om just detta) är det en annan femma. Här blir bruttomarginalen som regel maximala 100 % eller strax därunder. Därmed räcker det också med betydligt lägre intäkter för att uppnå samma vinst som på hårdvaruförsäljning.
Precises affär handlar just mest om mjukvara. Visst har man kommit igång fint med sin försäljning av skalet Tactivo (smartkorts- och fingeravtrycksläsare, främst för iPhone och iPad), vilket är en hårdvara med mycket högt teknikinnehåll. Men trots ljusa utsikter för Tactivo de närmaste åren är detta i ärlighetens namn inte den stora grejen med Precise. Nej, det är istället företagets Match on Card-teknik (MoC-teknik) samt dess fingeravtrycksalgoritm.
Precise tar på sikt större del av vinstkakan
Att de två svenska biometriföretagen just nu är på väg att erövra världen – var och en på sitt sätt – illustreras egentligen bäst med två pressmeddelanden som de båda företagen kommit med på senare tid. I fallet Fingerprint gav pressmeddelandet upphov till en initial ökning av börsvärdet med ca 174 Mkr, medan det i fallet Precise gav en initial uppvärdering på endast ca 31 Mkr.
Pressmeddelandena handlar om att de båda företagen har inlett ett betydande samarbete med en global leverantör av finansiell information, som kommer att använda de båda företagens hård- (Fingerprints linjesensor) respektive mjukvara (Precises fingeravtrycksalgoritm). Läser man de båda pressmeddelandena från den 3 januari i år (Precise) respektive den 28 januari (Fingerprint) slås man av likheterna i formuleringarna kring kunden/samarbetspartnern och att det troligen rör sig om samma företag.
Det är alltså två svenska företag som får leverera hård- och mjukvara till denna stora kund. Fantastiskt! Fingerprint kommer med all säkerhet få de till en början största intäkterna i det här fallet, medan Precise lär få de absolut högsta marginalerna och de mest uthålliga sådana. Störst resultatbidrag kan i längden Precise få då konkurrens på hårdvarumarknaden efter ett tekniksprång i längden nästan alltid eroderar marginalerna kraftigt förutom för vissa av de största globala företagen. Ändå steg Fingerprints börsvärde nästan sex gånger mer än Precises efter respektive pressmeddelande. Också detta orimligt.
Precise uttryckte sig så här i sitt pressmeddelande:
”Precise Biometrics utvald av marknadsledande global leverantör av finansiella informationstjänster
- marknaderna för smartphones och surfplattor står på tur
Den USA-baserade kunden har valt Precise Biometrics som sin nya leverantör av fingeravtrycksalgoritmer efter en noggrann genomgång av marknaden. Precise Biometrics lösning för inbyggda system, som innefattar de topprankade algoritmerna i NIST/Minex-tester, var huvudskälet till valet.
Kunden har för avsikt att förbättra prestandan hos befintliga och framtida fingeravtrycksstödda enheter genom att använda Precise Biometrics teknologi. Deras huvudmål är en smidig och samtidigt säker användarupplevelse.
Precise Biometrics koncernchef och VD, Thomas Marschall, säger, "Marknaderna för finansiella tjänster har bland de högsta kraven i världen när det gäller användbarhet och säkerhet och vi är därför oerhört stolta och nöjda med att kunna presentera denna nya kund och deras godkännande av vår lösning för inbyggda system. Det innebär att hundratusentals anställda inom finanssektorn snart kommer att använda vår teknologi på daglig basis. Under flera år har vi arbetat med att utveckla fingeravtrycksteknologi som kan ge den bästa användarupplevelsen med fokus på att få även "svåra" fingeravtryck att fungera vid användning av våra algoritmer. Detta är viktigt eftersom det minskar
support- och utbildningskraven samtidigt som det möjliggör för så många som möjligt att få en smidig användarupplevelse när de använder fingeravtryckssensorer. Denna vinst är extremt betydelsefull och är ytterligare en bekräftelse på styrkan i vår teknik."
Marschall fortsätter, "Med början 2013, och med förväntade ökningar under de närmaste åren, ser vi en utbredd användning av fingeravtrycksteknologi i mobila enheter både för företag och för daglig användning. För att detta ska ske är det avgörande att teknologin kan bearbeta även de fingeravtryck som det tidigare har varit svårt eller omöjligt för biometriska enheter att läsa. Precise Biometrics kan erbjuda denna prestandanivå vilket är anledningen till att en så globalt framstående kund har valt vår lösning". Detaljerna kring detta avtal är för närvarande konfidentiella, men det kommer att ha en positiv inverkan på Precise Biometrics finansiella resultat redan första kvartalet 2013.”
Fingerprint hade följande att säga:
”Fingerprint Cards : Världens ledande leverantör av finansiell information har valt FPC:s teknologi för sina autentiseringslösningar
En global ledare inom tjänster för finansiell information har valt ut Fingerprint Cards (FPC) toppmoderna teknologi för deras produktutbud inom biometrisk autentiseringsutrustning för finansmarknaden. Finansmarknaden ställer mycket höga krav på säkerhet och förmågan att kunna möta kundens krav på hög kvalitet och prestationsförmåga var viktiga faktorer i valet av FPC som leverantör. Flera autentiseringsprodukter som innehåller världens minsta och mest kraftfulla fingeravtryckssensor FPC 1080A ska enligt plan lanseras under andra halvåret 2013.
Företaget som arbetar med tjänster inom finansiell information har som målsättning att öka effektiviteten för befintliga och nästa generations fingeravtrycksförberedda utrustningar genom att använda sig av FPC:s världsledande sensorteknologi. Kunden erbjuder lösningar åt finansmarknaden för övervakning och analys av finansiella tradingdata. En speciallösning är en tjänst som möjliggör övervakning och analys av finansiella marknadsdata och verkställandet av trading i realtid. För att garantera att bara auktoriserade användare har tillgång till dessa verktyg och för att kunna länka transaktioner till en specifik individ använder man sig av biometrisk fingeravtryckskontroll. Kundens krav på hög säkerhet gör kapacitiva fingeravtryckssensorer till det naturliga valet. Kundens val av FPC 1080A bekräftar FPCs ledande position på marknaden som leverantör av sensorteknologi och lösningar där det är viktigt med bildkvalitet, robusthet och låg strömförbrukning.”
Ja, båda företagen har alltså betydande affärer att vänta från nämnda kund från och med i år. Lukrativast blir det dock för Precise som utan nämnvärd extra insats kan casha in licenspengar för varje användare och där bruttomarginanalen blir nära 100 %.
Stor potential och stora värden i Precise
Precise har idag ett börsvärde på 304 Mkr (aktiekurs 1,15 kr). Fingerprints börsvärde är samtidigt 1254 Mkr (aktiekurs 26,90 kr). En omotiverad skillnad, som lär korrigeras vad det lider genom att Precise värderas upp betydligt snabbare hädanefter.
Faktum är att det finns gamla förlustavdrag i Precise som bara de motsvarar halva dagens börsvärde. De skattemässiga underskottsavdragen uppgår till ca 565 Mkr vid utgången av Q3 2012. Med nuvarande skattesats är dessa värda ca 147 Mkr i skatteavdrag. Om avdragen kunde utnyttjas ”på stört”. En icke oansenlig dold tillgång för en potentiell uppköpare. Eftersom bolaget dessutom drog in 54,4 Mkr i en nyemission (före emissionskostnader) i slutet på 2012 finns heller inget närliggande behov av kapitaltillskott längre.
Nuvarande börsvärde på lite drygt 300 Mkr är mycket lågt med tanke på teknikens svindlande intjäningspotential. För att inte tala om ifall man räknar av värdet av kassan och skatteavdragen. Då ser man att marknaden har orimligt små förväntningar på Precise.
Precise kan bli uppköpt snarare än man kan ana
Ofta sker teknikförvärv (när ett företag köper upp ett annat för att komma över deras teknik) i ett sent skede i utvecklingen. Varför? Jo, under lång tid, inte sällan uppemot ett decennium eller mer, tar utvecklingen inom ett teknikområde ett flertal nya riktningar. Det alla från början tror ska bli den stora grejen förändras med tiden innan utvecklare hittar rätt i vad marknaden behöver och när.
För Fingerprint har det stora kommersiella genombrottet redan kommit och framför allt uppvärderingen. För Precises del har det kommersiella genombrottet kommit mer smygande och blivit tydligt först på senare tid. Precises stora grej blir deras algoritm samt MoC-teknik på vilka man kan komma att göra snuskigt mycket pengar när väl breakeven passeras, vilket inte kräver särskilt stor intäktsökning i och med den höga bruttomarginalen.
Aktien är väl värd en chansning eftersom det är nu det händer inom fingeravtrycksbiometri, samtidigt som värderingen är nere inte allt för långt från botten. Aktieägarna lär få vara med på en hyperspännande resa närmaste tiden såväl som på längre sikt. Aktörer som Apple och Samsung m fl har all anledning att använda Precises teknik som i tuffa tester bevisats vara den bästa. I flera år i sträck. Man har en ledande position. Dels i form av topplaceringar i officiella tester, dels i form av att deras teknologi används av såväl de mest kräsna amerikanska myndigheterna som i de första nationella ID-program med fingerbiometri som håller på att rullas ut.
Precises teknik har potential att redan inom några år inkluderas i miljarder tillverkade produkter och tillämpningar årligen (smartphones, surfplattor, bärbara datorer, stationära datorer, kredit- och bankkort, ID-kort osv). Därmed är det inte svårt att förstå att det kan komma att handla om svindlande belopp i årliga intäkter där dessutom bruttomarginalen blir nära nog 100 %. Och tittar vi på möjligheten att Precise blir uppköpt framöver så ser det ut som följer.
En befintlig eller potentiell storkund som tar över tekniken precis när den börjar implementeras i verkligt stor kommersiell skala, kommer dels betydligt billigare undan än genom att betala små licenspengar för varje produkt där den används, samt kan fritt använda tekniken och utveckla den vidare samt även ta betalt av konkurrenter som vill använda den marknadsledande tekniken.
Vidare har Precise sedan starten 1997 lagt ned långt över en halv miljard på sin verksamhet.
I dagens penningvärde motsvarar det betydligt mer. Värdet av den framtida intjäningspotentialen på tekniken är enligt min mening samtidigt potentiellt många tiotals gånger högre. Men bara genom att bjuda motsvarande värdet av genom åren nedlagda investeringar omräknat till dagens penningvärde (ökar summan betydligt) plus värdet av de skattemässiga underskottsavdragen och kassan, kan en köpare ge en budpremie på runt 200 %.
Istället för att köpa tidigt innan man vet vilken teknik som kommer bli den ledande standarden i en bransch, kan det vara värt att vänta så att man inte köper in sig i en massa tekniker under utveckling som kostar multum och sen visar sig mer eller mindre värdelösa, och istället köpa den ledande eller en av de ledande när det utkristalliserar sig vilken eller vilka dessa blir, så som Precises teknik nu ser ut att bli (ledande).
Kan man dessutom netto köpa den ledande tekniken för långt mindre än vad den kostat att skapa så är det ju en rent sanslöst bra affär, då värdet av dess framtida resultatbidrag kommer motsvara mer än värdet som lagts ned på denna och alla konkurrerande tekniker tillsammans (annars vore teknikutveckling per se en värdeförstörande verksamhet, och det är det som bekant inte). Och om inte annat i alla fall många tiotals gånger mer än den (som blir ledande standard) kostat att utveckla. Sen tillkommer dessutom värdet av att en köpare av tekniken kan förhöja attraktionskraften på sina egna produkter där denna implementeras.
I teknikvärlden pågår just nu för fullt spekulationer om att nästa iPhone kommer att inkludera en fingeravtryckssensor under home-knappen… Faktum är att ledande branschanalytiker bedömer att så blir fallet. Dessutom räknar man inom teknikvärlden nu med att Apple kommer att starta produktionen av nästa iPhone redan under mars månad…
Detta kan bli mumma för Precise som för övrigt redan är ackrediterade att utveckla produkter för Apple-produkter.
Se mer om förväntningarna på Apples användande av fingeravtrycksteknologi:
http://www.ibtimes.com/apple-iphone-6-rumors-features-may-include-fingerprint-sensor-home-button-added-security-video
http://appleinsider.com/articles/13/01/16/home-button-fingerprint-sensor-in-iphone-5s-would-give-apple-a-new-leg-up-on-the-competition
http://macdailynews.com/2013/01/16/analyst-apples-next-gen-iphones-home-button-fingerprint-sensor-would-be-difficult-for-rivals-to-copy/
http://mvgamers.net/mv/2013/01/iphone-5s-may-feature-finger-sensor-behind-home-button/
http://macdailynews.com/2013/01/16/analyst-apples-next-gen-iphones-home-button-fingerprint-sensor-would-be-difficult-for-rivals-to-copy/
Teknisk analys
Som avslutning kan det vara på sin plats att titta lite på Precise-aktiens utsikter den närmaste tiden enligt teknisk analys.
Precise har där precis gett en köpsignal med kortsiktig målkurs 2,00 kr. Vid 1,63 kr effektueras samtidigt en köpsignal med målkurs 2,88 kr, dvs 2,5 gånger högre än dagens kurs. Utvecklingen just nu har för övrigt stora liknelser med den under 2009, då aktien exploderade uppåt och långt mer än sjudubblades på bara några månader. Sedan toppen för 2009 har aktien genomgått fem stora distinkta vågor ned som bottnade på 0,62 kr, och aktien skulle nu därmed ha inlett en långsiktig uppgångsfas i och med veckans uppgång och köpsignal. Stora rörelser sker som bekant som regel i fem distinkta vågor innan de är avklarade, vare sig det rör sig om upp- eller nedgångar.
Om samma mönster som 2009 upprepas nu, ska aktien nå ca 2,50 kr inom några veckor, för att sedan rekylera en bit och konsolidera några månader innan det bär av mot 4,50 kr på några veckor. Veckans inledande uppgång under extremt hög omsättning är en mycket bra signal inför fortsättningen.
P.S. Vill du ha ett e-mail som upplyser dig varje gång jag uppdaterar bloggen, eller komma i kontakt med mig via e-mail? Då skriver du till xxx@gmail.com där du byter ut "xxx" mot "klarsynthetsbloggen", så ser jag till att hålla dig uppdaterad.
Jag skriver ut adressen på detta krångliga vis för att minska risken för att spamrobotar samlar in och spammar sönder densamma.